紐西蘭央行11月27日下調政策利率50個基點（2碼或半個百分點） 至4.25％，與市場預期一致。這是自8月以來連續第三次降息，共下 調125個基點。紐西蘭央行認為2025年經濟活動將復甦，同時小幅調 高2025年第四季及2026年第四季通膨率的預測，分別為2.4％和2.1％ （8月時的預測為2.3％和2.0％），但仍在1％至3％的通膨目標範圍 之內。
值得注意的是，紐西蘭央行總裁奧爾（Adrian Orr）給出了明確的 指引，表示如果經濟走勢與預期一致，則2025年2月或將降息50個基 點。該行還將2025年底的政策利率預測下調至3.55％，仍高於市場預 期的約3.30％。滙豐經濟學家認為，該行將在2025年進一 步降息，2025年底政策利率將降至3.25％。公告發布後，紐幣兌美元 上升了1％左右，兌澳幣上升了0.7％左右。
■紐央行持續下調利率，澳央行明年Q2或將開啟降息周期
即時反應結束之後，相對貿易條件動態可能給澳幣兌紐幣帶來下行 壓力。從利差角度看，兩國央行的貨幣政策分歧依舊顯而易見，但我 們認為，市場預期出現進一步分化的空間有限。市場和滙豐經濟學家都預計澳洲央行將在12月10日會議上將政策利率維持在4 .35％不變。市場預期和滙豐經濟學家的基準情境是，澳 洲央行將在2025年第二季開啟降息周期，不過滙豐經濟學 家也認為，該行在2025年完全不降息的機率為25％。
2025年，我們認為澳幣兌美元和紐幣兌美元都有可能因為外部不利 因素而走弱，例如美國終端利率上升、潛在的關稅擔憂和股債投資資 金外流等。中國加碼財政刺激可能有所幫助，但透過大宗商品需求產 生的溢出效應可能有限。從結構上看，中國對澳幣的重要性可能正在 下降。
■美元短期盤整後，2025年或將進一步上升
我們認為，隨著2025年的來臨，美元可能會先經歷一段盤整期。在 美國聯準會（Fed）於12月17日至18日召開會議前，市場將關注美國 公布的數據，比如11月非農就業數據和消費價格指數。市場目前預期 12月降息25個基點的可能性約為70％，1月降息25個基點的可能性約 為60％。
滙豐經濟學家的基準情境是，Fed很可能會在12月降息 。但此次降息若發生，可能伴隨著對利率預測中值（點陣圖）和經濟 預測的鷹派修正。Fed甚至可能發出暫停降息的信號。這一切可能意 味著美元的前景喜憂參半，因此美元在未來幾星期似乎更有可能陷入 盤整。
拋開短期走勢不談，我們認為美元在整個2025年可能會保持強勢。 我們長期以來認為有三大因素影響美元走勢：全球經濟成長動態、美 元與其他貨幣的利差以及風險偏好。具體來說，全球經濟成長一直比 較疲軟。如果關稅上調開始逐步產生影響，全球經濟成長將會變得更 加脆弱。財政刺激措施的預期和進口關稅風險可能會導致Fed放慢降 息步伐，美元相比其他貨幣的利差優勢得以維持。這兩個因素都有可 能打壓外匯市場的風險偏好，而風險偏好下降將有利於美元。此外， 放寬監管和企業減稅的可能性有望吸引資金流入美國，從而支持美元 走勢。
然而，美元明年可能「時不時」會出現回調。例如，新當選的美國 總統川普可能發表對美元不利的評論。過去的經驗顯示，這對美元的 影響可能很小，而且是暫時的。
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