2026年全球債券市場正從單邊押注降息的行情，轉向高波動、低趨勢的震盪期。法人指出，在利率下行空間有限、信用市場分化新興市場資產今年於投資市場表現亮眼，包括新興市場股票及本幣債券，外銀表示，儘管2026年仍存在市場波動及地緣政治等不確定因素，使新興市場資產仍容易受到影響，但美元走勢、政策環境及經濟結構改善三大利多支持，新興市場資產的吸引力持續提升，且新興市場債好於成熟市場債。
滙豐銀行指出，今年無疑是新興市場回報豐厚的一年，但2026年可能更具挑戰性，原因是美元回軟並非必然，且大陸仍然面臨通縮挑戰，但好消息是各國致力降低經濟風險及改善政策框架，使新興市場資產目前的結構似乎更為安全，波幅亦更低。隨著環球科技主題擴大至亞洲市場，人工智能將提振眾多估值較低廉的科技企業。
新興市場債券一度被視為高風險投資策略，但其波幅現時已低於成熟市場。本幣債券受惠於高實際息率、基本因素穩健，及美元轉弱等因素，於第四季表現優秀。明年或許還會再面對更多挑戰，不過，預期會有更多政策支援推出，尤其是中國大陸，基於這些改善及今年的表現，過去對新興市場的刻板印像應不再符合現實。
渣打銀行分析，儘管新興市場資產仍容易受到市場波動及地緣政治不確定性的影響，但展望明年，仍然偏好新興市場債券多過成熟市場債券。新興市場債的名義殖利率約為6％，其風險調整後的回報亦較成熟市場債券更具吸引力。
因此，渣打銀行同時看多新興市場美元計價政府債以及新興市場當地貨幣政府債。此一觀點主要受通膨趨於溫和、貨幣政策立場偏鴿、財政狀況持續改善，以及美元走弱的預期所推動。
在成熟市場債方面，看淡投資級和非投資等級公司債，這些債券雖可成為相當具吸引力的收益來源，但較美國國債的殖利率溢價仍處於接近歷史低點，這令成熟市場投資級債的吸引力下降，因為容易受美國超大型科技企業為持續進行AI相關投資而增加發債影響；非投資等級債雖然有望受惠於風險資產的強勁表現，仍相對看好股票，因股票上行空間較大。加劇的環境下，非投資等級債的投資關鍵已不再只是殖利率高低，而是能否有效控管違約風險、精準選債。
聯博投信固定收益資深投資策略師江常維表示，從經濟數據觀察，雖然勞動市場和消費者信心已走弱，但資產負債表仍強勁，經濟趨緩，企業信心近期下滑，但資本投資集中度高，信心指數顯示低成長環境，但資本支出仍具韌性，整體仍屬溫和降速，尚未進入典型衰退循環。
法人普遍認為，未來一年美國公債殖利率的下行空間有限，全年波動幅度可能僅約0.5個百分點，甚至不排除小幅回升可能。在經濟僅呈現溫和成長或輕微降溫的情境下，公債不易複製過往衰退期間的大幅資本利得，投資人須調整對固定收益資產的期待。富達國際指出，11月市場波動明顯升高，主要反映投資人對AI產業是否出現過度投資、以及企業間交叉持股形成資金循環的疑慮，導致投資等級債利差擴大。
非投資等級債的風險結構變化更為顯著，11月美國與歐洲非投資等級債表現相對穩健，但亞洲市場受大陸房地產再度波動影響，報酬相對落後；同時高品質發行人持續展現韌性，CCC級債券則仍承受較大壓力，顯示信用分化趨勢明確。江常維提醒，未來非投資等級債價格將出現波動性，尤其是基本面不穩定的公司，一旦出現利空消息，價格修正速度極快，因此違約風險已成為投資此類資產最核心、也最需要管理的風險來源。另就研究顯示，透過主動管理、嚴謹篩選信用品質與產業結構，在有效控管違約風險的前提下，非投資等級債仍有機會創造額外報酬。
摩根士丹利新興市場債團隊認為，由於許多新興市場國家正在積極推動改革議程，基本面愈加強勁，展望2026年，廣泛新興市場國家主權信評淨調升比例增加，此外，資金重返新興市場債資產意味資金面帶來支撐。 <摘錄工商>
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