雖然就漲幅來看，俄羅斯近1個月的股市在新興市場簡直是嚇嚇叫
，但就在市場一片看好的同時，IMF的報告卻潑了一桶冷水。
基金業者表示，新興市場本就容易出現景氣過熱的現象，但既然
俄羅斯的經濟主要是靠內需驅動，所以國人對俄羅斯的投資，不
必因為看到「景氣過熱」這4個字就被嚇到。
根據彭博資訊統計，若以漲幅來看，俄羅斯股市近3個月漲達
18.83％，但在近1個月則上漲15.56％，可見俄羅斯股市的漲幅，
幾乎都集中在這1個月。
不過在此同時，IMF卻發布報告，認為俄羅斯的通膨高達14％，所
以有景氣過熱之虞。
ING大俄羅斯基金經理人林佳嫻認為，對股市而言，景氣過熱其
實是個迷思，因為股市的成長不是建立在「現狀」上，而是建立
在「預期」上。換言之，只要該經濟體在未來還可以持續成長，
即便景氣過熱，也不會影響到股市投資熱度。
更重要的是，俄羅斯現在的經濟成長，跟過去相比已有很大的不
同。在2000年的時候，原油出口對俄羅斯經濟的貢獻度為8成，
內需只占2成；但目前內需對俄羅斯經濟成長的貢獻度占了7成，
原油只占3成。
林佳嫻指出，現在俄羅斯經濟成長的動力完全是靠內需；只要一
國的經濟成長是靠內需，景氣過熱的問題就不需要擔憂，而且除
了內需以外，俄羅斯的能源題材在下半年也依然強勁。
富通投顧投資研究部主管任大維表示，油價下半年仍將持續走強
，不會受到歐美日經濟走緩而出現重大回檔。雖然過高的油價該
會減緩原油的需求量，但是中東自身與金磚四國的需求量依然高
漲，在此情況下，俄羅斯股市還是能在高油價上受惠。
總之，在新興市場中，景氣過熱的現象相當常見，但如果景氣過
熱是來自於內需推升，對經濟發展反而是好事一樁，對股市而言
更是如此。所以國人對俄羅斯的投資後市，不必因此動搖。
<摘錄工商D2版>
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