全球景氣漸好轉，市場開始猜測美國聯準會（Fed）何時結束寬鬆
貨幣政策，重啟升息循環。投信投顧業者研判，最快升息的時間
也會是明年3月以後，最慢則可能延到2011年。

摩根富林明全球發現基金經理人田克杰評估，利率可能的時間落
底有二，以第一時間點來說，Fed從去年金融風暴以來，為挹注市
場流動性，所採行的多項工具將在今年10月底到期，但6月底又宣
布將多項方案，與多國央行的貨幣互換協議延期到2010年2月。

田克杰認為，在明年2月之前，Fed可能會維持量化寬鬆貨幣政策
，他推測，在明年3月中Fed利率決策會議之前，升息的機率並不
高。

田克杰說，第二個時間預期則為2011年，過去市場常使用「泰勒
法則」預測央行利率動向，同時考量實際通膨與目標通膨、實際
經濟產出與充份就業產業間的偏離情況。

如果假設未來18個月經濟產出缺口為負值，通膨維持在2%之下，
則Fed最可能的升息時間將落在2011年。

至於Fed升息的速度究竟會溫和或激烈？市場普遍預期即便到
2011年，Fed也可能只會將利率調升到0.5%至1%左右，算是溫和
進程，但是如果在這期間發生通膨等不可料想的議題，Fed則可能
採取激烈的手段以快速升息、抑制通膨，田克杰分析，目前為止
，後者發生的機率並不高。

富蘭克林證券投顧表示，市場對於聯準會即將升息疑慮已過度反
應，因為，聯準會從未在失業率持續攀高時重啟升息循環。

富蘭克林證券投顧指出，非農就業人口變動在今年1月見到低點，
由於失業率往往落後非農就業數據11個月好轉，預估失業率會在
今年底或明年底初見到高點，聯準會通常會經過數月確認，才有
可能重啟升息，因此預期聯準會最快的升息時點，會落在明年第
二季之後。

如果今年下半年至明年初通膨疑慮再度升溫，富蘭克林證券投顧
認為，這代表全球經濟復甦步調比市場預期快，國際商品價格上
漲，也會帶動消費者物價指數攀高，全球資金環境將由極度寬鬆
逐漸邁向緊縮，短線可能會引發資金退場，導致股債市同步走跌
。

<摘錄經濟>