2009年債市激情演出，高收益債指數大漲五成多，還有高收益債
基金報酬率甚至接近100%。法人預料，明年的債券投資將回歸常
態，不會重演今年的驚人報酬，投資人宜以理性視之。

寶來投信固定收益投資處策略分析師楊斯淵分析，明年美國貨幣
政策將在第一季前後退場，預期明年第二季經濟成長表現趨緩，
風險性較高的高收益債、新興市場債與評等較差的資產抵押證券
（ABS）可能會出現短期回檔整理，而信用評等高的成熟國家公
債與投資等級公司債屆時則有表現空間。

不過，2010年下半年後，新興市場債的長期利多與高收益債市受
惠景氣復甦題材可望重現，使得高利差債券能夠有機會重回主流
。

統計至10月底為止，花旗全球政府公債指數一年期淨值標準差為
9.83，一年報酬率為14.64%；同樣條件下，美林高收益債券指數
標準差為9.16，報酬率則高達52.39%，使得高收益債指數罕見地
同時擁有高報酬率與較低的波動度，同樣的狀況也在新興市場債
指數上演。

楊斯淵表示，去年債券市場出現「反市場效應」，報酬與風險表
現並不對稱，不過，隨著債券價格回歸正常，明年高受益債的驚
人表現應該不會再度上演。

楊斯淵分析，明年下半年美國聯準會（Fed）進入升息的機會高，
根據歷史經驗來看，升息後一年內的表現，JPM全球債券指數與
MSCI世界指數相比較下，並不遜色，債券仍是復甦階段相對穩健
的投資標的。

從投資比重來看，金融海嘯也使得投資人在股債配置上出現結構
性變化。

觀察今年3月以來，債券基金幾乎每周都出現穩定的淨流入，股票
型基金則是呈現為流出與流入不斷交替，顯示投資人對債券投資
的需求逐漸提升。

<摘錄經濟>