上有政策、下有對策。金管會擔心壽險業匯兌風險過高，2018年開始限縮國外投資加計國際板債券額度，壽險業開始大量投資新台幣計價的外幣債券ETF（指數型債券基金），短期內即冒出近2,400億元的投資，遭金管會口頭警告「勿太over」，否則將祭出新的管理措施。

　　2018年國內外幣債券ETF規模急速增加到新台幣3,000億元，大部分是壽險業資金，如國泰人壽、三商美邦人壽均表示，會強化這部分的投資，來降低匯兌成本；南山人壽先前已投資700∼800億元，富邦人壽、新光人壽亦投資不少。

　　壽險業者表示，外幣債券ETF具有一定的流通性，且主要是投資美國債券，投資報酬率也都在3％以上，甚至更高，再加上是以新台幣計價，算國內投資，又不用進行避險，算是極不錯的投資標的。

　　據了解，目前壽險業投資新台幣計價外國債券ETF，在計算資本適足率時只算8.1％的風險係數，金管會警告各公司若投資太過集中，將要加計提匯率風險，即增加6.1％的風險係數，簡單來說，投資新台幣1,000億元，計提的資本將從81億元增加到142億元，增幅75％，投資太多的公司資本適足率將「馬上掛點」。

　　依法規，保險業投資這類ETF商品，最高可占其可運用資金的10％，依目前壽險業24兆元的資金，即有2.4兆元的投資額度，但金管會認為，壽險業大量投資國內發行的外國債券ETF，雖然都是以新台幣計價，實際上都是投資國外債券，依舊有匯率風險，同時這部分算在國內投資，壽險業有「假國內、真國外」投資，規避國外投資限額控管的嫌疑。

　　據金管會蒐集的資料顯示，大型壽險公司投資外幣債券ETF的投資金額從上百億元到數百億元不等，尚無公司破千億元，同時也沒有公司「敢叫」投信為其量身訂作單檔外幣債券ETF，但金管會有發現，部分外幣債券ETF有逾五成的資金來自某一壽險公司。

　　ETF投資算是「其他經主管機關核准」的商品，不是算在基金受益憑證，也因此2018年壽險業對受益憑證的投資前10月減少了157億元，但證券化加計其他經主管機關投資的部位，10個月用增加逾2千億元，餘額已首度超越一般基金投資。

　　金管會表示，已先進行「口頭警告」，表示監理機關已注意到這一現象，若投資太過份，將祭出進一步的措施，即會加算匯率風險係數，至於「勿太over」是否有畫出明確的紅線？金管會表示，仍會持續觀察，目前整體壽險業投資尚不到可運用資金的1％，仍願意給壽險資金一定的去化空間，不會馬上限縮。<摘錄工商>