美國聯準會（Ｆｅｄ）主席柏南克日前透露，美國經濟上半年可
能萎縮，投資人擔心全球景氣衰退將加劇，也擔憂股市仍未落底
。投信業者表示，股市雖持續震盪，不過，從過去幾次金融危機
的歷史經驗分析，整理期有可能已近尾聲，預期第二季將是不錯
的進場點。
匯豐全球新富基金經理人蕭若梅表示，從１９７５年以來，美國
共發生十次重大金融危機，都造成股市大幅震盪，但Ｆｅｄ結合
整個金融體系的力量往往能化險為夷。
蕭若梅指出，Ｆｅｄ在１９９０年代的儲貸危機中，除降息外，
還買回７５％有問題儲貸銀行的股權。這次的次級房貸風暴，
Ｆｅｄ除了大幅調降利率、引導美元匯率走軟來支撐美國經濟，
也協調銀行併購出問題的金融機構，適時阻止次貸風暴持續惡化
。
蕭若梅預期，在Ｆｅｄ積極作為下，美國經濟不致長期衰退，股
票市場也可望逐步走出次貸風暴陰霾。
另外，實質利率與股市間的關係也是值得留意的指標。蕭若梅分
析，從１９７５年迄今，美國出現五次實質利率為負的情況，對
照當時股價（以Ｓ＆Ｐ５００指數為例）表現，可發現當實質利
率由正轉負時，股價都處在谷底位置。美國實質利率近期再度出
現負利率，是否意味股價已落底，值得密切觀察。
按照研究機構ＢＣＡ Ｒｅｓｅａｒｃｈ的資料，２００４年與
２００６年全球新興市場各有一次股市急跌的紀錄；２００４年
１月跌幅達２０％，２００６年的跌幅更達２５％，從重挫、進
入整理期，這兩次重挫，市場都用了約五個月時間，才重新回上
升軌道。
這波新興市場從去年１０月底的高點以來，已重跌２２％，距離
去年１０月底至今，時間亦有五個月左右，從歷史經驗看來，目
前應該已接近整理期的尾聲。
蕭若梅表示，股價向來是市場領先指標，按照歷史經驗，在經濟
數據落底前５、６個月前股市即會領先上攻。美國從去年１０月
爆發次貸危機以來，Ｓ＆Ｐ５００指數回跌幅度超過兩成，顯示
次級房貸的疑慮已陸續反應在股價上，而儘管目前歐、美經濟數
據仍未見好轉，但股票市場是經濟先行指標，不排除股市會領先
經濟數據出現反彈，目前則是進場相對較佳的時機，建議投資人
可以開始對股市分批進行布局，以掌握下半年的多頭行情。
蕭若梅強調，關鍵資源與新興市場仍是未來最有發展潛力的投資
主流，而在新興市場中，又以鎖定內需題材的類股最值得留意。
她表示，新興市場第一波投資主流是由原物料產業與外銷產業所
帶領，但第二波新主流，將由新興市場內需商機領頭，因為隨著
全球新興市場經濟快速成長，讓新興國家、企業以及人民收入增
加，將帶動新興消費商機，相關企業也將持續受惠。
<摘錄經濟B2版>
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