儘管在通膨的年代，原物料是最紅火的投資商品，但原物料泡沫
的說法在市場上卻甚囂塵上，基金業者認為，原物料短線的確有
拉回的可能，但需求面卻非常扎實，所以即便拉回，還是可以布
局的時點。

包括雷曼兄弟（Lehman Brothers）、摩根士丹利（Morgan Stanley
）與彭博（Bloomberg）等機構都發表報告指出，由於市場錯估新
興市場對原物料的需求，所以這種「非理性的榮景」，就有如90
年代末期的網路泡沫一樣，未來總有一天會破滅。

其中最悲觀的，就屬摩根士丹利首席經濟學家史蒂芬．羅奇（
Stephen S. Roach）所稱，由於市場認為中國在原物料使用上的效
率低落，因此長久以來，就一直假設中國對原物料的需求會越來
越大；而未來的泡沫萬一破滅，「錯估需求」就是最大的黑手。

雷曼兄弟也指稱，根據瑞銀彭博商品指數的走勢可發現，該指數
在今年已經上漲22％，而追蹤該指數的投資規模，也從2006年初
的700億美元，爆增到目前的2,350億美元，情況已符合「典型資
產泡沫的必要條件」。

保德信全球資源基金經理人張正鼎表示，原物料短期的確有過熱
現象，如果近期市場出現價格回檔，就是測試實際需求的最佳時
刻；以投資操作來說，只要修正結果低於均價，都是合適的買點
。

永豐環球趨勢資源基金經理人賴學緯表示，從油、金、農3大板
塊來看，相關價格都已經超過歷史高點，而以新興市場的人口成
長與發展政策來看，需求面還是有支撐；因此，當前的原物料投
資，已完全沒有歷史經驗可供參考，在這種情況下，投資就得憑
本事。

匯豐全球關鍵資源基金經理人高仰遠認為，原物料短線漲多是有
可能，但泡沫化還不至於；畢竟若把通膨計算進去，當前的價格
才與歷史高點相差不多；更何況，現在原物料的供給也還沒有大
過實際需求，因此在需求支撐下，泡沫不致破滅，國人對相關題
材的投資不用過度悲觀。
<摘錄工商D2版>