美國聯準會（Fed）自今年4月後停止降息，預期至明年第一季升
息機率低，資產證券化商品表現也可望轉佳。觀察國內五檔金融
資產證券化基金，近一個月、三個月及半年平均報酬率，均是正
報酬。

Fed於9月3日公布最新褐皮書報告顯示，8月美國大多數地區商業
生意清淡，大宗商品成本走高，引發漲價壓力。市場觀察家預測
，聯準會年底前利率將維持不變，且消費者物價指數（CPI）將持
續下滑，貨幣政策將趨於溫和，預期明年第一季升息機率低。

日盛金融資產證券化基金經理人陳勇徵表示，此時是投資債券的
時機。美林統計，過去兩次Fed停止降息後，資產證券化商品表現
均轉佳，在1992年9月及2003年6月，Fed停止降息後三個月，資產
證券化表現分別為-2.20%及0.87%，六個月時，則各為7.29%及4.23
%。

今年Fed停止降息後，國內日盛、元大、復華等五檔金融資產證券
化基金，統計至9月9日資料顯示，近一個月、三個月及半年平均
報酬率分別為2.65%、2.46%及1.85%，也是正報酬。

從利差的角度來看，目前機構債Ginnie mae與10年公債平均利差
已從3月及8月初時的200bps，降至目前的約150bps，但在過去六
年（2002年至2007年）期間，兩者的平均利差約111bps，在停止
降息期間，平均利差更縮小至96bps。在Fed維持利率不變，以及
美國政府接管二房後，兩者的利差未來仍可能縮小。

陳勇徵分析，資產證券化基金未來的有利支撐有三項因素，美國
下半年景氣表現趨緩，通膨因素降低，Fed升息機率不高；金融資
產證券化商品與公債利差逐漸縮小，對抵押債（MBS）有利。

此外，台灣景氣下滑，新台幣表現弱勢，對基金淨值計價也有利
。

<摘錄經濟>