南山人壽的母公司—美國國際集團（AIG）因為次貸問題出現嚴重
虧損，台灣也有多家保險公司6月底資本適足率（RBC）跌破200%
的法定最低標準。為強化保險業的財務體質，金管會擬開放業者
可發行次順位債券補足資本。

一旦金管會開放保險業發行次順位債券，業者將有更多元的籌資
管道。不過，開放保險業舉債，等於讓槓桿比率更高，大股東自
己不必出錢就可以做生意，難保不會出現大股東任意行事的道德
風險。

目前保險業要增加資本的唯一方法，就是大股東現金增資。然而
，並非所有壽險公司大股東都有能力或有意願增資，以致業者增
資進度延宕，財務清償能力偏弱。

不過，保險業的槓桿比率已高，6月底壽險業的業主權益，低於總
資產的5%，其他的95%以上都是來自保戶的資金，槓桿比率高達
20倍。開放保險業舉債，會讓其槓桿比率更高。

台灣保險業同樣受次貸的衝擊，從去年底以來已不斷認列次貸損
失。上半年再加上匯兌損失、投資股票虧損等因素，更造成多家
保險公司RBC不到200%。

包括：國華、國寶、幸福、興農等壽險公司及華山產險等五家業
者RBC長期都低於法定標準，遲遲未能補足。6月底南山、富邦、
台灣、遠雄、宏泰、保誠、全球等七家壽險公司資本適足率也跌
破200%。

雖然保險局長黃天牧曾表示，6月底的RBC數字僅供參考，業者不
一定要增資，但仍要求業者必須提出財務改善計畫。

包括國泰、新光、南山在上半年均已經完成百億元以上的增資，
富邦、台壽也計劃在年底增資。但上述公司一向是外界眼中的好
公司，目前只有好公司在增資，其他體質較弱的業者，卻未見增
資計畫。

據了解，金管會正研議允許業者可以發行次順位債，評估發行條
件與投資者的限制。

相關人士表示，若要開放保險業發債，必須相當審慎。保險業槓
桿比率很高，若大股東依賴發債來支撐RBC，萬一哪天無法正常
付息，這家保險公司可能就倒了。

此外，購買債券的投資機構主要都是保險公司，有可能出現A公
司發債，由B、C公司來購買。萬一A公司出問題，B、C公司都受
衝擊，屆時保險業也可能出現系統性風險。

<摘錄經濟>