延燒不絕的信貸市場危機讓經濟衰退憂慮升溫，美元和美元計價
的公債及機構債卻因此得益。美國聯邦準備理事會（Fed）主席柏
南克公開表示，屬於類公債市場的美國政府資助企業（簡稱GSE
）如房利美Fannie Mae與房地美Freddie Mac發行的金融資產證券
化（MBS）市場，需要政府透過擔保或保險計畫的形式，以度過
危機時期，適時為MBS注入一劑強心針。

美國聯準會10月底降息2碼至1%，會後聲明指稱經濟衰退風險提
高，通膨漸趨緩，且為舒緩市場流動性，因此決議降息，未來若
經濟依然低迷，不排除將持續降息。

日盛全球金融資產證券化基金經理人陳勇徵表示，10月第二周開
始，因與公債利差乖離過大、景氣持續衰退及降息效應，使得
MBS殖利率下跌。但10月第三周開始，市場上因政府支持二房疑
慮再起、避險基金賣壓出籠及信用市場改善導致公債利率反彈，
致使MBS殖利率彈升。

但柏南克強調政府支持對雙美的重要性，以及景氣惡化疑慮增加
，再度使得MBS殖利率下跌，有了聯準會主席的公開喊話背書，
無疑為金融資產證券化服下一個定心丸。

陳勇徵指出，近期機構債表現優於公債，10月10日，政府支持債
券（GNMA）與10年期美國公債的利差達到215基準點（bps），
此為1999年來的最大水準，該數據已乖離至2倍的標準差，對機構
債市場來說，已經嚴重超賣。

隨著機構債的價格上漲，且表現依然優於公債，GNMA與10年期
美國公債的利差已縮小。

若以中長期來看，對機構債有相當有利的支撐，未來投資人對美
國經濟衰退仍擔心，避險性資產需求強烈，通貨膨脹持續降溫，
市場對Fed持續降息預期日增。從資產配置角度來看，可將金融資
產證券化商品列入投資組合中，以獲取Fed降息階段及避險需求高
漲時較高的資本利得與利息收入。

<摘錄經濟>